コロラド対ジョージア工科大学
ダイジェストエディターを無料で開く
FT 編集者の Roula Khalaf が、この週刊ニュースレターでお気に入りの記事を選びました。
この記事は、Unhedged ニュースレター サイトのバージョンです。プレミアム会員は登録可能 ここ ニュースレターを毎日受け取ることができます。標準購読者は、ここでプレミアムにアップグレードするか、すべての FT ニュースレターを探索できます
おはよう。グラウンドホッグデーで気が動転していて申し訳ないが、現在は100ドル前後に戻っており、船舶への攻撃がエスカレートし続ければ、さらに1バレルあたり120ドルの値上がりが見られるだろうとアナリストらは警告している。イングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリー氏は、インフレの上振れリスクを警告しており、英国は新規融資の販売に多額の費用を支払うことになるだろう。士気が上がるまで戦いは続く。私たちを励ましてください： [email protected]。
北の私たちの友達
ヘッジされていない読者は、ちょっとした資産配分の議論が大好きです。ハギョンが古典的な 60/40 ポートフォリオ モデルが直面する課題について書き、それがきっかけとなった通信の選択についてフォローアップしてから 1 週間後、彼はまだそれに関する多くのメールを受け取っています。真剣に、何度も。
しかし、大手投資会社では、このテーマについて公の場で生の会話が行われることはあまりありません。フォワード ノルウェーの巨大石油ファンドは、その全額が2兆ドルと1兆ドルであり、宇宙からも事実上見える世界最大の単独投資家である。先週、同社は債券ポートフォリオに占める政府債務の比重を70％から50％に引き下げることを提案した（見逃した方のために、ニュースリリースはこちら）。
これは大変なことです。ドイツ銀行のシュレヤス・ゴパール氏とジョージ・サラヴェロス氏が書いているように、これは石油ファンドにとっておそらく30年以上前に設立されて以来最大の変革であり、次のように述べている。
世界の所得市場の規模に比べればその金額は小さいが、世界最大かつ最も成功しているソブリン・ウェルス・ファンドの投資戦略の変更は、現在市場で起こっている世界的な資本の流れとポートフォリオ配分のゆっくりではあるが永続的な変化についての強い兆候を示していると我々は考えている。
ここには混乱が生じる可能性が大いにあります。このファンドは定期的な収入リターンを提供しません。株式70％、債券25％強、残りを再生可能エネルギーと不動産という現在の配分を堅持する見通しだ。しかし、この債券セグメント内では、政府債務と企業債務の 70/30 から 50/50 への移行が議論されています。確かに、ここでは財務省が圧力を受ける可能性が高いが、それでも、これは米国の資産を拒否するものではないし、このすべてに政治的批判を読み込みたくはなるが、実際にはそんなことは起こりえない。
財団は驚くべき透明性を持って政府に宛てた長い書簡でその考えを説明している ここ。
手紙のキラーラインは次のとおりです。
将来の危機において債券がボラティリティをどの程度低下させるかは、危機の性質によって異なります。たとえば、国債にはソブリン債危機の場合と同様のボラティリティ低下効果が期待できない可能性があります。
たぶんそうではないでしょう！また：
高額な公的債務は、個々の国、特に日本と一部のユーロ圏諸国の特有の特徴から、先進国の共通の特徴へと変わってきています。
ノルウェー人からマイクが落ちる。それは私たち全員が心の底では真実であると知っている何かの表現です。米国政府債務を含む政府債務は、過去数十年間にわたって私たちが信じ込まされてきたリスクのない資産というだけではありません。もちろん、新興国の債務不履行は突然起こるわけではありません。しかし、ボラティリティは高く、インフレは常に苦痛であり、政府が多額の資金を借りているため、多くの問題が生じています。世界最大の投資家がそれを声高に言うには少し時間がかかる。
対照的に、例えば社債や住宅ローン担保債券は時間をかける価値があり、多くの場合、同じ安全目標の少なくとも一部を果たしていると同基金は述べている。危機時には必ずしも国債ほど流動性が高いわけではありませんが、この規模のファンドであれば流動性資産が不足することはありません。そして、少なくともこの種のローンは所有者に何らかの報酬を与えます。
さらに同基金は、GDP比債務水準が高い政府を罰するモデルを放棄し、代わりに規模に基づく再分配に移行することを提案している。これは日本国債にとってビッグニュースだ。
要約すると、財団は次のように述べています。
今日の指数からの最も大きな変化は、国債の比率が大幅に低下し、住宅ローン担保証券が組み込まれたことであり、推奨指数の約 13 パーセントを占めています（今日はゼロです）。国債は約４％から１１％に増加する。通貨の分布は、日本円を除いてほぼ変わっていないが、日本円は約5～8％上昇している。米ドルは群を抜いて最大の通貨であり、50％強を占めています。ドル市場の最大の違いは、米国債のシェアが低下しているのに、ほぼ対応する他の米国債の上昇によって相殺されているということだ。
ドイツ銀行のチャート形式、すなわち:
そして：
明らかに、ノルウェーの石油埋蔵量は非常に大きいです。すべての投資家が既存資産にこの種の流動性を持っているわけではなく、そのような期間で運用する投資家はほとんどいません。しかし、この本格的なファンドの実際の例は、その債券保有が実際に何であるかについて、別の考え方をしています。 のために 資産配分オタクのためのマタタビは世の中に存在しており、多くのマタタビの最初のものであることを願っています。
良い読み物
FT アンヘッジド ポッドキャスト
アンヘッジドでは十分ではありませんか?ロブ・アームストロングとキャシー・マーティンによるフィルターをかけずに分析したものをフォローしてください。 アンヘッジドポッドキャストで週に 2 回、15 分間で最新の市場ニュースや金融ヘッドラインをライブでご覧いただけます。毎週火曜日と木曜日に新しいエピソードが配信されます。
